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何伟华 港股挑战重重 留意深港通契机

发布时间:2020-06-17   浏览量:308   

 

何伟华 港股挑战重重 留意深港通契机

MSCI香港指数预期市盈率为 12倍,虽然稍低于5年历史平均值的15倍,但仍然高于2008/09年时的不到9倍。我们预期,房地产、银行、零售和澳门博彩等类别股份的盈利可能进一步下调,不利于整体市场估值。香港楼价回软和中国经济放缓,可能加重银行信贷成本,并打击零售行业和澳门赌业的盈利能力。我们预期,2016年香港房地产价格将下跌10%(今年1月已经跌了3%)。倘若本地信用环境收紧、港元利率波动,以及开发商积极减价出货,我们的预测还有下调的风险。

香港今年将举行立法会选举,我们预期,短期内小规模的冲突或许难以避免,而随着抗议群众与警方之间的紧张关係升温,亦可能导致较大规模的冲突发生。在经济吹起淡风以及社会弥漫不确定因素下,我们预期MSCI香港指数将会下跌,并将在较低的水平才获得支持。

看淡本港金融市场经济前景

农曆新年期间(2月7至11日)访港的中国游客人次按年减少11%,澳门则是按年增加6.7%。我们预期,今年总访港游客人次将减少约2%,与2015年约2.5%降幅差不多。受累于美元走强、游客开支减少,以及楼价下跌的负财富效应,我们预估2016年上半年零售销售仍将维持单位数的负增长。在房地产方面,供应增加、二手市场成交减少,和楼价仍在难以负担的水平,将令今年楼价有下调10%的可能。香港金融市场及本地经济前景看淡,再加上中资金融机构需求下降,今年写字楼租金预期将下跌5%。

我们认为未来几个月旅游、零售和房地产价格可能反映消费者与企业信心转差。我们估计,如果住宅价格和写字楼租金下滑5%,将影响房地产行业净资产估值下跌约2%。而若零售销售下跌的幅度超过2%,对银行盈利的负面冲击将在2%左右。同时,一旦访港旅客数量、零售销售、房地产价格,以及写字楼租金等指标恶化的速度较预期快,MSCI香港指数未来几个月下跌的幅度可能超过我们预测的单位数。

「深港通」对本港个股影响各异

我们认为,「港股通」将可能有更多的散户投资者参与。上海与深圳股市中散户投资者的比例大过香港股市,同时沪深两地的波动性也高于香港股市。内地投资者偏好投资中国股市中的小型股。不过,无论是由每日上限或是全年额度来看,「港股通」相对于香港股市的规模都较小,因此,我们认为这种由散户主导的交易模式对于大型股的影响较为轻微。以「沪港通」为例,目前「港股通」的每日限额为120亿元,远低于港股每日平均成交量1060亿元,而港股2015年总市值为24.7万亿元。此外,我们也不预期「深港通」启动后,香港小型股板块的股价就会大幅上升,因为,我们认为公司基本面对股价的影响力将大于散户的资金流向。鉴于中国及香港经济放缓,再加上香港本地借贷成本上升、楼价下跌以及强势港元影响本地竞争力,我们预期香港小型股仍将面临挑战。

毋庸置疑,「深港通」启动后将进一步扩大目前在「港股通」下的可交易股票清单。目前在「港股通」下可交易296只股票,包括沪深两地挂牌的股票,以及恒生综合中大型指数中的成分股。我们预期,小型股、交易所买卖基金及衍生性商品将可能被纳入新的清单。

本港市场3类受惠股票可吼

根据「沪港通」的经验以及市场现况,我们建议投资者在「深港通」宣布及开通前留意以下潜在机会:1)AH股折让深度远高于历史平均值且具有投资题材的H股;2)对中国内地投资者更具吸引力的板块,如新经济、蓝筹金融以及国际服务行业;3)在「沪港通」下交投活跃的个股。

自「沪港通」开通以来,AH股价大多数时间呈现溢价,也就是同一家上市公司的A股股价通常高于H股。目前AH平均溢价为40%,远高于5年平均值10%。我们认为,随着股票互联互通机制下交投增加及讯息更加流通,同一家上市公司在不同市场的股价差距,在未来6至24个月将会缩小。

在「深港通」启动之后,在股票互联互通机制的每日及总额度将会增加,再加上这个机制扩展至其他如债券、大宗商品等,应会吸引更多跨境资金流入。股票互联互通机制下的流动性改善和交易成本降低,也会增加市场效率。此外,MSCI明晟将中国A股纳入指数,应可进一步吸引外国投资者进入中国境内股票市场。这些都有助于收窄香港、上海及深圳的估值差异。

其次,我们亦认为,香港新经济板块将吸引潜在的「港股通」新投资者注意。新经济板块在境内A股市场通常成交较为活跃且估值也较高,特别是在深圳市场。鉴于中国经济正在由製造业主导转型至服务业主导,我们认为,投资者将关注「港股通」下具有市场领导地位和基本面强劲的服务行业。

第三类是在「沪港通」下交投最为活跃的个股。部分香港上市公司在亚洲及全球都有业务,这应可吸引有意分散人民币贬值风险的投资者。今年以来,「港股通」下净买入的交易模式也愈来愈明显,一些蓝筹金融股和只在香港上市的中资公司成交也很活跃。

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